股票期货杠杆 公募债基免税优惠政策暂无变化 事关9万亿银行委外投资

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周福明是毛泽东的卫士，自1960年起，他就来到了主席身边工作，一直干到了1976年，在这十六年期间，他与毛泽东培养了深厚的感情，也是其御用理发师，据毛泽东亲口讲说，只有周福明给自己理发的时候，才不会紧张。

　　财联社8月15日讯（编辑杨斌）今日，有消息称“后续准备下发文件取消利率债基、信用债基免税制度”。财联社已针对“取消银行投资债基相关免税优惠制度”进行求证，监管、机构均表示为不实，目前公募基金的免税优惠政策没有变化。

　　由于公募基金的税收优惠，银行等机构委外投资债基的模式较普遍。据测算，银行委外投资规模或9万亿。

　　早在财税〔2004〕78号文就曾规定：自2004年1月1日起，对证券投资基金（包括封闭式基金、开放式基金）管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免征营业税和企业所得税。

　　在营业税全面改为增值税推行之后，该税收豁免政策延续。2016年财税〔2016〕36号文规定，证券投资基金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券暂免征收增值税。

　　由于公募基金的税收优惠，银行、保险等机构投资者把资金委托给公募基金管理，可以通过公募基金进行合理避税。尤其是债券型基金，银行通过委外投资定制债基的模式十分普遍。

　　国信证券研究所孔祥等分析师在近期《竞合之势：机构资管业务总览》的报告中指出，基金已经是银行最主要的结构化主体投资标的。与银行自营投资相比，公募基金具备显著的税收优势，公募所投资债券的买卖价差收入几乎全部免征增值税及所得税，仅有部分券种的利息收入征收增值税。

图：银行自营与公募基金投资债券的税率

（资料来源：国信证券，材料整理）

　　据Choice数据，截至2024年上半年末，公募基金规模已达30.3万亿元，其中债券型基金10.67万亿元，货币型基金13.73万亿元。由于债市持续走牛，二季度债基规模较一季末又扩张了1.27万亿元。

　　第三方研究机构金融监管研究院在公号撰文指出，2023年年报，全市场债券型基金机构投资者占比已达84.32%。考虑到2024年又是债券牛市，机构投资者的占比可能会更高。

　　另有市场人士分析股票期货杠杆，免税主要针对公募基金，可以认为目前“货币一半+债权七成”都是面向机构业务，这样估算30万亿基金中有12万亿机构买，扣减掉约2万亿元保险资管和1万亿元银行理财，估计由9万亿元都是由银行表内金融市场部/同业部配置。