股票杠杆爆仓 曹操出行IPO前途未卜，重资产模式亏损近70亿
回到盘面上股票杠杆爆仓，目前市场的领涨主线依旧汇聚在科技股之中。首先依旧关注的是半导体方向。昨日午后受到中芯国际等权重股的影响半导体芯片板块整体显著回落。但本质上来看仍属于短期涨速，资金存在着技术性修正的需求，今日之走势较为关键，若再度获得资金修复快速反包昨日之上影线的话，短线仍有延续强势上涨结构，如若进一步调整的话。芯片股的内部的分歧可能有所加剧，届时偏题材炒作的个股或相对更强一些。此外，昨日盘后广东印发《广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案(2024—2030年)》，促产业集聚、加速发展。或对于光芯片概念形成直接的利好催化，今日可留意光芯片及其背后的整个光通信产业链延伸性炒作机会。
近5日资金流向一览见下表：
近日，继如祺出行(09680.HK)、嘀嗒出行(02559.HK)相继登陆港股后，曹操出行有限公司也正式递表港交所，申请主板上市。根据招股书披露，曹操出行成立于2015年5月，孵化自吉利集团。报告期内，曹操出行收入虽持续增长，但累计亏损近70亿元，盈利能力面临严峻挑战。
孵化自吉利集团，重资产模式加剧财务负担
作为吉利集团董事长李书福通过旗下Ugo Investment Limited持有83.9%股份的控股子公司，曹操出行的发展离不开吉利集团的支持。据披露，报告期内曹操出行就采购汽车向吉利集团及相关方支付约33亿元。同时，吉利集团对曹操出行的各类借款提供担保，担保金额从2021年的30亿元增至2023年的72亿元。
曹操出行在报告期内持续加码重资产运营，通过部署定制车实现差异化竞争。截至2023年末，曹操出行已拥有约3.1万辆定制车的车队，占运营车队的50.7%。但随之而来的是购车金额和非流动资产的增长，2023年末自有车辆价值累计达24.69亿元，较2021年增长超3亿元。重资产模式虽然优化了用户体验，但也进一步加剧了曹操出行的财务负担。
盈利前景堪忧，募资偿债成为"救命稻草"
尽管通过重资产模式和差异化竞争策略实现了收入增长，但曹操出行的盈利前景依然堪忧。2021年至2023年，曹操出行年度亏损分别为30.07亿元、20.07亿元和19.81亿元，净亏损率高达-42%、-26.3%和-18.6%。而同期嘀嗒出行凭借轻资产模式已实现盈利。
此外，曹操出行对第三方聚合平台的依赖进一步挤压了盈利空间。报告期内，曹操出行通过聚合平台获得的订单交易总额占比从43.8%增至73.2%，而支付给第三方平台的佣金也从2.77亿元增至6.67亿元，销售及营销开支由2021年的5.06亿元增至2023年的8.36亿元。
面对巨额亏损和债务压力，上市募资成为曹操出行的"救命稻草"。截至2023年2月末，曹操出行短期借款高达51.76亿元，现金仅为8.99亿元，资金缺口超过40亿元。曹操出行计划将IPO部分募资用于偿还三笔总计7亿元的银行借款。能否成功IPO，能否尽快实现扭亏为盈，这将决定曹操出行未来的命运。
