股票杠杆的手续费 药明康德上半年收入完成度逾40%，CXO未来需求空间仍可观

历经海内外一系列不确定因素影响，药明康德（603259.SH）的业绩走向备受市场关注。

7月29日晚间，药明康德披露A股CXO板块首份半年报。2024年上半年，药明康德实现营收172.4亿元，同比下降8.64%，扣除新冠项目影响后同比下降0.7%；实现归母净利润42.40亿元，同比下降20.20%，扣非归母净利润降幅则收窄至8.33%。

药明康德在中报中再度提及了全年业绩指引，表示尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024年收入达到383亿~405亿元，剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7%~8.6%)，经调整非国际财务报表准则（Non-IFRS）净利润率基本保持稳定，与此前年报披露的业绩指引保持一致。

在年初遭遇“生物安全法事件”之后，市场一度对该公司能否完成全年业绩目标产生分歧。目前来看，若以中位数394亿元来测算，药明康德上半年收入完成度约为全年目标的43%，处于该公司此前数年平均水平之内。

核心业务保持正向增长

中报显示，药明康德上半年收入完成度基本符合此前预期，并且从各细分业务板块可以发现不少积极信号。

收入占比最高的化学业务（WuXi Chemistry）上半年实现收入122.1亿元，扣除新冠业务影响后同比增长2.1%。其中，小分子工艺研发和生产（D&M）业务实现收入73.9亿元，在去年同期高基数的背景下，同比小幅下降2.7%，预计全年有望保持增长；新分子业务（TIDES）继续受到GLP-1需求高度景气的影响，上半年收入20.8亿元，同比增长57.2%，其中寡核苷酸和多肽“D&M”的客户数量同比增长25%，分子数同比增长39%。

分地区来看，尽管在美国市场遭遇了重大不确定性事件，但上半年来自美国的业务收入规模依然达到107.1亿元，剔除新冠业务影响后同比小幅下降1.2%，占该公司营收总额比例依然达到62%。收入排名第二、第三位的中国和欧洲市场，上半年分别实现营收34亿元和22.2亿元，同比小幅增长2.8%和5.3%。这意味着美国“生物安全法事件”目前为止对药明康德核心地区业务发展的实际影响相对有限。

作为佐证，在超过6000家客户的基础上，药明康德上半年新增客户仍超过500家；截至6月底在手订单143亿元，剔除新冠业务影响后同比增长超过33.2%；上半年来自于全球20大制药企业客户贡献收入达到65.9亿元，剔除新冠业务影响后同比增长11.9%。

二季度CXO行业现回暖

单季度业绩环比回升是药明康德此次中报的亮点。根据报告，该公司二季度实现营收92.6亿元，环比一季度增长16%；经调整后归母净利润为24.6亿元，较一季度环比增长28.5%。

从已披露业绩预告的A股CXO公司来看，二季度业绩环比回暖并非个例。连续三个季度净利润下滑的昭衍新药（603127.SH）在2024年一季度亏损2.7亿元的背景下，上半年预亏金额缩减至1.36亿~1.84亿元，二季度单季实现扭亏，最高盈利规模有望达到1.34亿元；康龙化成（300759.SZ）上半年经调整后归属于上市公司股东净利润预计达6.71亿~7.18亿元，其中二季度盈利有望达到3.32亿-3.37亿元，环比增幅最高为11.8%。

投融资活动活跃是新药研发回暖的重要保障。2023年底以来，全球投融资环境出现改善迹象，美股生物科技公司融资并购活动开始频繁启动。据BioWorld报告，今年二季度全球新兴生物科技融资额达到229亿美元，较去年同期增长32%；上半年生物科技融资额约为700亿美元，几乎等同于整个2023年总和。

基于此，较为敏感的纳指生物科技ETF从2023年11月开始快速反弹，至今上行趋势依然未出现明显改变。

CXO产业未来增长空间仍可观

创新药研发以长周期、高风险、高投入以及高收益而闻名，助力药企提升研发速度、降低研发成本，CXO产业在新药研发链条中扮演的角色日益不可或缺。

得益于国内巨大的工程师红利，中国CXO产业近年来快速崛起。根据弗若斯特沙利文以及高盛的数据，中国CRO成本是美国的40%，CMO成本则是美国的35%-40%，相比之下，欧洲的CRO/CMO成本分别为美国的60%和85%。印度的CRO/CMO成本虽然仅为美国的25%和40%，但中国拥有全球最完整的工业体系和丰富的产业链条，相比印度形成了另一种竞争优势。

艾默生作为全球领先的自动化解决方案提供商，其电动球阀产品线覆盖了广泛的工业应用。艾默生电动球阀以其精准的控制、卓越的耐腐蚀性和长寿命设计著称，广泛应用于石油天然气、化工、电力等行业。公司强大的研发能力和全球服务网络，确保了产品从设计到售后的全方位支持。

工程师红利是国内CXO产业崛起的底层核心逻辑，方正证券在近期的研究报告中称，到目前为止，这一优势依然是国内CXO行业坚韧成长的坚实基础。

而随着ADC、CGT（细胞基因治疗）、多肽药物等新兴领域新药研发不断获得突破，全球CXO产业需求增长空间依然可观。众诚智库预测，2025年，全球新药研发投入规模有望达到2954亿美元，较2021年增长超过30%。而不同于小分子药物，持续火爆的ADC、GLP-1以及CGT均有着更为复杂的药物结构，相关药企对于CXO服务的依赖性更强。

以药明康德为首，国内CXO企业正在加快推进海外产能布局，以降低外部环境不确定性影响，同时进一步深耕欧洲、东南亚等差异化市场。据药明康德中报，该公司位于新加坡的研发及生产基地已于今年5月正式开工建设；凯莱英（002821.SZ）此前公告披露，正在加快推进海外从中试到商业化产能建设工作，已完成首个欧洲研发生产基地布局。

方正证券认为，未来CGT、GLP-1等创新药赛道供需关系不平衡仍将持续，国内企业将承接大部分产能，中国CXO产业有望持续分享全球创新药景气红利。

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俞晟麒

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